Opinión FT: Las lecciones de inflación de América Latina para el G7

América Latina rara vez lidera el mundo en política económica. La región ha tenido problemas para crecer desde el último auge de las materias primas, carece de competitividad y sigue dependiendo demasiado de las exportaciones de materias primas. Pero, ¿puede enseñarle al G7 una o dos cosas sobre cómo combatir la inflación?

Mientras que los bancos centrales del Reino Unido, Estados Unidos y Europa siguen rezagados en la lucha contra la inflación obstinadamente alta, los bancos centrales de América Latina han flexionado sus músculos antiinflacionarios y están cosechando los frutos.

El buen momento ayudó. América Latina se apresuró a subir las tasas de interés, comenzando con Brasil en marzo de 2021, un año completo antes que la Reserva Federal de Estados Unidos.

“América Latina lideró el ciclo de ajuste”, dijo Alberto Ramos, economista jefe para América Latina de Goldman Sachs. “Sus bancos centrales no tenían el lujo de la credibilidad”.

Apenas un mes después de que el Congreso aprobara la independencia del banco central del gobierno, el Banco Central do Brasil comenzó a subir las tasas agresivamente, del 2% a un elevado 13,75%, uno de los niveles más altos del mundo para una economía importante.

Su táctica funcionó. Brasil ahora está logrando avances en la guerra contra la inflación, que ha disminuido desde un máximo de 12,1% en abril a poco menos de 8 por ciento el mes pasado.

Chile y Colombia no se quedaron atrás de Brasil. Las dos economías andinas de tendencia ortodoxa elevaron las tasas de interés en 10,75 y 8,25 puntos porcentuales respectivamente y ahora casi han terminado con el aumento de tasas. Los economistas de Citi esperan que sus tasas alcancen su punto máximo a finales de año, y como resultado la inflación se reducirá a la mitad el próximo año.

Perú y México completan el cuadro de prudencia monetaria latinoamericana, con incrementos de 6,5 y 5 puntos porcentuales respectivamente. Por el contrario, la Fed ha endurecido solo 3 puntos porcentuales y el Banco de Inglaterra 2,15 puntos, a pesar de que Estados Unidos y el Reino Unido sufren tasas de inflación similares a las de algunas naciones latinoamericanas.

La lección que América Latina ofrece al mundo, dice Ilan Goldfajn, director del hemisferio occidental del FMI, “es que si te adelantas a la curva, si reaccionas rápido y vas de inmediato a donde tienes que ir, eso ayuda a ganar la pelea. contra la inflación”.

La excepción latinoamericana, como tantas veces, es Argentina. Su banco central controlado por el gobierno está imprimiendo dinero para financiar un déficit presupuestario y está perdiendo el control de la inflación, que se proyecta terminará el año en 100%.

Los bancos centrales de América Latina relajaron la política monetaria más que el G10 durante la pandemia. Pero su asertividad posterior no fue solo una reacción a una mayor inflación. “Todos los países de América Latina han ajustado la tasa de política real ex ante (la tasa de política ajustada para las expectativas de inflación a un año) a territorio positivo, mientras que todos los bancos centrales del G10 aún están por debajo de cero”, dijo Bank of America en un estudio reciente.

Las altas tasas de interés reales también han mantenido fuertes las monedas de América Latina. Mientras que la libra, el euro y el yen se debilitan frente al dólar fuerte, tres monedas latinoamericanas se han apreciado frente a la moneda estadounidense este año: el real brasileño, el peso mexicano y el sol peruano.

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Experiencias de inflación más recientes

Entonces, ¿por qué los bancos centrales de América Latina actuaron con tanta decisión mientras sus contrapartes del mundo desarrollado vacilaban?

Alejandro Werner, director del Instituto de las Américas de Georgetown y predecesor de Goldfajn en el Departamento del Hemisferio Occidental del FMI, cree que los bancos centrales del G7 confían demasiado en modelos económicos defectuosos.

“Estamos mucho más basados ​​en modelos en las economías avanzadas”, dice. “Y cuando pones en tu modelo 25 años de datos, en los que la inflación ha sido de alrededor del 2%, lo que sea que pongas en el lado de la variable independiente no te dará una tasa de inflación mucho más alta que el 2,5%. . . los datos que alimentas al modelo te están dando una respuesta que te lleva a la complacencia”.

En cambio, dijo, los banqueros centrales latinoamericanos usan modelos “pero también usan su experiencia y su experiencia con la inflación es mucho más reciente”.

Ramos de Goldman también cree que la dolorosa experiencia de la alta inflación en América Latina ayudó a que los banqueros centrales se dieran cuenta de lo peligrosa que era la amenaza de la inflación.

“Los bancos centrales del mundo desarrollado nunca habían visto algo así, pero en América Latina, los banqueros centrales entendieron que cuando la inflación cruza el 5%, hay un cambio de régimen”, dice. “Al 5 o 6%, la inflación se retroalimenta y se convierte en un monstruo. Ellos (los bancos centrales del mundo desarrollado) nunca entendieron eso”.