¿Fines de este año o inicios del próximo? Mercado se divide respecto a cuándo el Banco Central volverá a mover la tasa

Con pronósticos de una inflación para este año anclada en la meta del 3% que espera el Banco Central, los economistas se han visto desafiados en sus estimaciones mensuales para el Índice de Precios al Consumidor (IPC), dado el complejo escenario sanitario.

Esto los ha hecho fallar en las apuestas de los últimos meses. Con una combinación de factores -como la estacionalidad de algunos productos de la canasta de alimento junto a una mayor cautela en la reconstrucción de inventarios por parte del comercio- en el corto plazo la inflación se ha visto afectada, menciona el economista jefe de Grupo Security, Felipe Jaque.

“Separaría el dato mes a mes. Es cierto que en el corto plazo hemos tenido una volatilidad mayor, ha habido una incertidumbre inflacionaria mayor en términos de los pronósticos de lo que termina siendo", pero aclara que "ni el mercado, ni los analistas están extrapolando demasiado estos mayores pronósticos o estos desvíos -que hemos tenido en los últimos meses-, a mediano y largo plazo y eso se da porque tienen explicaciones mas específicas”, explica.

Ante esto, el consenso no ve al nivel de precios como el factor que pueda gatillar la necesidad de iniciar un alza de la Tasa de Política Monetaria (TPM) desde su actual mínimo nivel técnico de 0,5%. La clave, a juicio de los economistas, será la velocidad de recuperación de la economía.

El camino de normalización TPM

“En nuestro escenario local proyectamos una mantención de la tasa en el mínimo técnico durante todo este año, producto de un escenario en el cual siguen predominando los riesgos a nivel sanitario y económicos”, señala la economista de Euroamérica, Martina Ogaz.

A ello se suma que las holguras de capacidad que existen en el mercado del trabajo “permitirán expandir la demanda agregada sin presiones inflacionarias”, acota el economista senior de LyD, Tomás Flores.

Un escenario que comparte el subgerente de Estudios de Econsult, Mauricio Carrasco, quien enfatiza que el mercado laboral “ha sufrido un deterioro importante”, por lo que tanto empresas como hogares están en una posición más vulnerable.

Por otra parte, el economista jefe de BICE, Marco Correa, menciona que “los principales bancos centrales a nivel global mantendrían un nivel mayor de estímulos monetarios, generando más espacios para que otros Bancos, como el de Chile, mantengan sus estímulos monetarios con el fin de reactivar sus economías”.

Con este panorama los economistas esperan que en 2022 el Banco Central comience a retirar el estimulo monetario. ¿Cuándo? Los más optimistas, como Ogaz, afinan sus apuestas hacia el primer semestre “en línea con un escenario económico local en el cual ya habremos superado la actual crisis”, comenta.

En una dirección similar apunta el economista jefe de BCI, Sergio Lehmann, quien indica que en su escenario para la TPM asume que el camino de normalización comienza a “inicios” del próximo año, pero desliza que incluso “no es descartable, sin embargo, que hacia fines de este año pueda haber un primer incremento en la tasa de política, si es que comienzan a verse mayores presiones inflacionarias derivadas de una recuperación económica más rápida de lo previsto”.

Un tono similar manifiesta Goldman Sachs en su informe para Latinoamérica “Key questions and vectors of macro performance 2021”, en el que el economista jefe para la región, Alberto Ramos, comenta que si bien espera que la tasa inicie su despegue en 2022, “el riesgo” de que ello ocurra antes “ha aumentado en Chile luego de una inflación más alta de lo esperado y desarrollos positivos en los esfuerzos de vacunación contra Covid-19.”

Mas tajante fue la economista de BofA para Chile y Brasil, Ana Madeira, quien en su informe de la semana pasada elevó sus perspectivas de crecimiento para 2021 desde 3,3% a 5% y de inflación desde 2,9% a 3,4%, reforzando con ello que el ajuste se hará en la segunda mitad de este año.

Por el contrario Jaque, pone el acento en que por ahora es más factible ver un primer movimiento en la segunda mitad de 2022 dado que "aún no es muy evidente la velocidad de recuperación de la economía post pandemia" y considera que los bancos centrales se moverán con cautela ante el retiro del estimulo monetario.

A él se suman Flores, Correa, Carrasco y el equipo de Estudios de Banco Santander, quienes también se alinean con un cambio en el segundo semestre del próximo año.

En cuanto a la magnitud, todos asumen que será gradual. El enfásis es que si bien "hay algo de discrepancia en dónde empieza el ciclo de normalización, hay una convergencia hacia 2023 en que la TPM  se mantendrá muy por debajo de la tasa neutral" señala Jaque.