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Alto contrasteEl IPSA presenta un retroceso anual de 8,08% debido a una serie de factores entre los cuales se destaca la fuga de flujos del mercado por la reducción de la flexibilización cuantitativa, datos macroeconómicos menores a lo previsto, precios de commodities más bajos y -con más fuerza en estas últimas semanas- el escenario político.
Junto a otros factores globales, vemos a la política local como el principal obstáculo potencial para la renta variable: las propuestas de campaña incluyen una renovación del sistema de pensiones privadas, una reforma del sistema de salud y una nueva constitución. Todas estas propuestas implican una reforma tributaria (para financiarlas) y todas conllevan una posibilidad de dañar la confianza de los inversionistas.
Hace un par semanas la candidata presidencial Michelle Bachelet declaró que si es elegida como presidenta de Chile incrementaría la tasa de impuestos corporativos al 25%, en un plazo de cuatro años (1,25% anual) y recortaría los impuestos personales, rebajando la tasa superior de 40% actual a 35%. Una estrategia que rindió sus primeros frutos de corto plazo el domingo pasado, tras ganar sin contrapeso las elecciones primarias del pacto Nueva Mayoría con el 73,05% de los votos.
La reacción del mercado a esta propuesta tributaria ha sido mínima, pero estaba claro de antemano que una promesa de reforma fiscal iba a venir en lugar de una agenda social inmediata. Por lo tanto, sentimos hasta cierto punto que esta información se ha reflejado en los precios de activos financieros desde el inicio de las campañas.
Bachelet cuantifica los ingresos de su reforma fiscal en 3% del PIB que, según sus cálculos, asciende a US$ 8.200 millones de los cuales entre US$ 4.000 millones y
US$ 5.400 millones se destinarán a la educación. El resto será para cubrir otros programas sociales y el déficit estructural de < 1% del PIB, heredado de la actual administración.
Al vencer en las primarias el objetivo de corto plazo de Bachelet está cumplido. Sin embargo, su retórica de campaña y promesas están dando lugar a cierta incertidumbre, ya que requerirán financiación: no hay que olvidarse de que incluyen también la creación de una AFP estatal y salud y educación gratuita. En lugar de estar promoviendo la productividad/empleo, vemos que está centrándose en el financiamiento de su agenda social.
Debido a la contingencia política, seguimos cautos en relación a la renta variable chilena. Vemos que las promesas de campaña inclinan el mercado a la baja desde abril pasado, con inversionistas temerosos -no solamente a los impuestos y el control estricto sobre los proveedores financieros y de salud-; también toman en cuenta la visión de cambiar la constitución para cumplir con la promesa de Bachelet de reformar varios “enclaves antidemocráticos” que figuran en la Constitución de 1980.
De esta manera, pensamos que el tono del mercado durante los próximos meses vendrá de su seguimiento de las agendas políticas.
