Mercado pierde la paciencia con La Polar y acción cae a nuevos mínimos históricos

El mercado le perdió la paciencia con La Polar. El viernes, la acción del retailer cayó 6,84% a $ 51,250, un nuevo mínimo histórico. En el año, el papel cae casi 26% y en los últimos dos meses retrocede más de 50% en su valor.

Y en las mesas de renta variable el tema es comentario obligado. Si bien apenas dos corredores públicamente hacen cobertura del título (Renta4 y BTG Pactual), dentro del mercado el análisis es contundente: se le acabó el período de “tregua” que le dieron los inversionistas a la empresa, el cual duró alrededor de un año con el reingreso del retailer al IPSA el año pasado y la concreción de un aumento de capital por $ 120.000 millones a fines de 2012.

En aquel entonces, ambas entidades proyectaban precios objetivos en torno a $ 140 por unidad, casi tres veces el valor actual del papel. “La Polar era una bomba de tiempo, una burbuja, y en el mercado se sabía”, comenta un analista local.

Las mismas fuentes apuntan a que el mercado está sobrecastigando a La Polar por factores del mercado del retail y propios de la compañía: su estrechez de caja, una operación deficitaria en Colombia y noticias relacionadas al proceso judicial contra los ex ejecutivos que tiene hipersensibles a los inversionistas.

“Si La Polar pudiera liquidar su operación en Colombia y dejar de tenerla como un lastre, podrían salir adelante. Es más barato bajar la cortina”, dice el gerente de Estudios de Renta4, Guillermo Araya.

La semana pasada, alrededor de 250 accionistas minoritarios del retailer presentaron una demanda de indemnización por perjuicios contra nueve ex ejecutivos de la compañía, las clasificadoras de riesgo y la auditora PwC.

“Creemos que La Polar seguirá cayendo. Para quienes tengan posiciones es recomendable vender”, comenta el analista de una consultora.




¿Quedándose sin efectivo?


En el mercado ponen el foco en la importante merma que ha tenido la caja de La Polar en los últimos trimestres y que -adelantan en el mercado- podría reducirse aún más en el cuarto trimestre.

La compañía redujo sus cuentas de efectivo más otros activos financieros en casi la mitad entre el segundo y tercer trimestre del año pasado, desde $ 85.800 millones a 
$ 43.898 millones.

Un informe de Renta4 pone el foco en este apartado como una de las “debilidades y amenazas” sobre la compañía. Eso sí, destacan que los inventarios finales se incrementaron en más de $ 3.000 millones en el período a casi $ 63.000 millones, “por lo que la liquidez depende en gran medida de las ventas del cuarto trimestre de 2013”, dice el escrito, que recorta el precio objetivo desde 
$ 140 a $ 115.

“La caja de La Polar ha ido cayendo $ 25.000 millones por trimestre, está muy ajustada en caja. Entonces, tendrá dos trimestres muy apretados en términos de liquidez”, dice Araya.




El más débil 
de la camada


De todas maneras, la mala racha de La Polar en bolsa no escapa a la tendencia que ha mostrado el sector retail este año. Papeles como Cencosud, Falabella, Hites y Ripley han sido castigados ante una desaceleración local mayor a la esperada; cambios regulatorios como la nueva Tasa Máxima Convencional (TMC) que impactan sus negocios financieros; su alta exposición a países como Argentina y Brasil; y la incertidumbre por la reforma tributaria que implementará el nuevo gobierno.

“Hay riesgos que son intrínsecos en La Polar, pero hay una mezcla de todo. Eso sí, como hay pocas proyecciones de la compañía, es difícil saber cuál sería su generación futura de caja, evolución de pasivos, valorización, etc.. Con esos datos en mano se podría asegurar si hay una sobrerreacción en La Polar o no”, dice un gerente de Research local.

“Claramente esta es una acción que tiene mucho más beta. Y si el retail anda mal, La Polar andará peor”, dice un gerente de Estudios.