Nevasa: "La renta variable local está muy barata, no recuerdo haber visto tantas acciones del IPSA bajo su valor libro"

Esta semana bolsa chilena ha experimentado ajustes tras el plebiscito constitucional, lo que se atribuye a una toma de utilidades de los inversionistas. Y si bien el S&P IPSA se ha alejado de su peak de 5.779,25 puntos alcanzados el lunes, hoy subía en la mañana gracias al impulso de SQM-B, el título con mayor ponderación del selectivo.

La gerenta de estrategia de Nevasa, María Luz Muñoz, estima que, pese a la incertidumbre política, el IPSA aún tiene espacio para seguir creciendo y ve puntos de entrada atractivos en acciones de baja capitalización.

“Independiente que haya ganado de manera contundente el Rechazo, y que eso sea un resultado positivo para el mercado, ahora se nos viene un panorama bastante incierto, donde al parecer vamos a estar en un proceso constituyente por segunda vez”.

- ¿La renta variable local ya incorporó por completo el resultado del plebiscito?

- Diría que sí, aunque en realidad lo hizo previo al resultado, basándose en que todas las encuestas que estaban disponibles en el mercado apuntaban hacia la misma dirección.

Lo que ha pasado esta semana post-plebiscito es que los agentes han ido tomando utilidades y también esto se apoya en que afuera el mercado ha estado muy negativo. Agosto fue un mal mes para los mercados de Estados Unidos y ni hablar de Europa.

- ¿Entonces, la bolsa ya está en un nivel neutro, que puede empezar a procesar el resto de los elementos que afectan a la renta variable?

- Probablemente. El tema es que, además, independiente de que haya ganado de manera contundente el Rechazo y eso sea un resultado positivo para el mercado, la verdad es que ahora también se nos viene un panorama bastante incierto, donde al parecer vamos a estar con un proceso constituyente por segunda vez, y eso implica tener un buen nivel de incertidumbre hacia adelante.

Uno espera que las posiciones se moderen con el triunfo del Rechazo, pero aún queda mucho paño que cortar, porque hay muchos acuerdos que tienen que concretarse y fácilmente vamos a estar un año o un año y medio nuevamente en este proceso, por muy rápido que se haga.

Bolsas mundiales caen tras la histórica alza de tasas del BCE, pero el IPSA opera al alza

- ¿Los inversionistas están viendo que conviene tomar utilidades al ponderar la incertidumbre local e internacional?

- Puede ser que algunos decidan mantener algunas posiciones en el mercado local porque la renta variable local está muy barata. No recuerdo haber visto tantas acciones del IPSA bajo su valor libro desde que estoy trabajando en el mundo financiero, y llevo un buen rato.

Entonces, hay papeles que siguen baratos y como se disiparon algunos miedos, tienen bastante upside, incluso con la incertidumbre que se viene hacia adelante.

Proyecciones para el IPSA

- ¿Cuáles son las proyecciones para el IPSA? Se ha dicho que aún tiene espacio para ir más allá de los 6.000 puntos.

- El IPSA sigue barato en términos históricos. Tiene espacio para crecer, pero habría que ponderar cuánto le queda de upside versus la volatilidad que estás dispuesto a aceptar en tu portafolio.

Ahí está el juego de tomar utilidades estos días, asegurarse un 10% de utilidades en un tiempo acotado versus esperar un buen tiempo más y tener otro 10% adicional, pero al final depende de la aversión al riesgo que se esté incorporando.

- ¿Suscribe las buenas proyecciones que se han hecho respecto de las acciones small cap y sectores regulados?

- Sí, yo suscribo de que están muy baratas estas acciones y en servicios básicos, sobre todo las eléctricas más ligadas al mundo hídrico que están muy castigadas por la sequía.

Este año ha llovido bastante más y han aumentado las reservas de nieve, entonces, también están mejorando bastante sus valorizaciones. Además, ha habido transacciones, como por ejemplo, la compra de los activos de transmisión de Enel Chile a manos de Saesa que se dio en múltiplos más altos, así que de a poco se ha ido descubriendo más valor en ese tipo de papeles.

Hay muchas acciones de baja capitalización que están muy castigadas. Había poco interés en Chile por la incertidumbre y a las small cap nadie los tomaba en cuenta. Creo que se puede encontrar mucho valor, pero hay que tener ojo y ser selectivo: la liquidez no es la misma y también hay sectores complicados como las constructoras, que obedecen a otras dinámicas.

¿Quién es Peter Fisher? El exsubsecretario del Tesoro de EEUU que se reunió con Mario Marcel por pensiones

- ¿Cómo se compone el portafolio de activos locales de Nevasa?

- En general hay que tener a SQM-B por su alta ponderación en el IPSA. SQM ha tenido muy buenos resultados y el precio del litio ha estado en las nubes, incluso frente a sus comparables nos parece que es un papel atractivo, y es muy riesgoso no tenerlo en las carteras.

Pero, por otro lado, nos hemos ido quedando con papeles un poco más rezagados y que se podrían beneficiar de este nuevo escenario, son acciones más ligados a la demanda interna y más básica: Aguas Andinas, IAM, Enel Chile, Colbún, etc. Nos hemos mantenido con papeles de alta liquidez y no hemos optado por small caps todavía, pero quizás para clientes de mayor riesgo podríamos hacer algunas apuestas.

Hemos bajado un poco la exposición a retail, ya que el escenario para el consumo se viene un poco más complicado. Tenemos una recesión y la verdad es que la liquidez se está reduciendo mucho.

- Ahora sumado a todo eso está el alza de 100 puntos base de la Tasa de Política Monetaria por parte del Banco Central, ¿qué significa para la bolsa?

- Las alzas de tasas no son buenas noticias para la renta variable, porque finalmente es la tasa con la que se descuentan los flujos futuros, y por lo tanto, eso reduce el valor presente de esos flujos.

Esta alza de tasas no estaba 100% incorporada en los precios, porque se esperaba 75 puntos base, pero por otro lado, el comunicado del Banco Central fue un poco más dovish, en el sentido de que establece que está al final del ciclo de alzas, y dependerá un poco de los datos cómo seguirán las alzas hacia adelante.

Hace muchos años que no tenemos esta TPM y no sé si la economía estaba acostumbrada a vivir con estas tasas, y con la inflación. Es un período de ajuste bien brusco para las empresas, porque les subieron la tasa de referencia en poco tiempo y en una magnitud muy importante.