No hubo acuerdo en el Comité sobre precio de activos de Endesa

“No existe acuerdo entre los miembros del Comité de Directores respecto de cuál debiese ser el valor o rango de valores de mercado para el aporte no dinerario que haga Endesa España”, acusa el informe revelado ayer. En todo caso, el documento es claro en señalar que la adquisición de las participaciones tendría efectos positivos para Enersis desde un punto de vista estratégico. Por ello, el criterio de precio de mercado es suficiente para justificar la operación.

Si bien todos estuvieron de acuerdo en que el valor de Cono Sur -sociedad hispana que aglutinará los activos- debiera estar vinculada al valor de mercado de Enersis, la diferencia sería por si este vínculo debiera ser uno a uno o si se debería aplicar un descuento adicional respecto del valor de mercado del holding y, por tanto, “cuál debiera ser el precio de acción de Enersis a tomar en cuenta para efectos de traducir esta relación en un monto de dinero”, agrega el documento.

Así, para Leonidas Vial y Hernán Somerville la relación debiera ser uno a uno, aplicando el mismo descuento a Cono Sur como a Enersis. Para Rafael Fernández, el descuento para Cono Sur debiera ser mayor, pues la mayoría de las participaciones no son controlantes, con excepción de Piura, Dock Sud y Cemsa.

De esta forma, Vial señala que el valor de mercado debiera estar entre US$ 3.555 millones y 
US$ 3.700 millones, correspondiente a un 32,5% de Enersis y con un precio de acción a $ 164,8 y un tipo de cambio de $ 482 por dólar.

Para Somerville, el valor debiera estar en el punto medio entre 30,9% y 32,5% del valor de mercado de Enersis, es decir, 31,7%. También usa el mismo valor de la acción -pues corresponde al cierre del papel a la fecha de entrega del informe- y $ 183,3 -valor de la acción al día previo al anuncio, $ 187/papel, menos un 2%-. De esta forma, tasa los activos entre US$ 3.538 millones y US$ 3.935 millones. Fernández dice que debería haber un descuento por el no control de los activos, que debería estar, finalmente, en torno al 7%. Por ello, considera que el precio debería ser de US$ 3.452 millones, como “precio máximo que podría reconocérsele a Endesa España por sus aportaciones de Cono Sur”, dice el informe, y considerando el valor de la acción al día en que se entregaron los informes de los evaluadores, el 23 de octubre. Aunque a un precio de $ 170 por acción, el precio sería de US$ 3.622 millones.