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Alto contrasteMercado accionario local: débil temporada de resultados y caída en actividad económica
El IPSA ha perdido todas las ganancias acumuladas durante el año y su desempeño negativo proviene de dos fuentes. La primera, la temporada de resultados del primer trimestre de 2013 ha sido más débil respecto de las expectativas que tenía el mercado, y esto es particularmente cierto para las empresas de utilities, tales como las de electricidad y agua. Hay numerosos factores para considerar caso por caso, pero el volumen es el denominador común, cosa que está indicando una desaceleración cuya tendencia está confirmada a nivel macro.
La segunda fuente es precisamente la actividad económica. En marzo ésta sorprendió a la baja, decreciendo un 3,1% respecto del mismo mes de 2012, después de presentar un crecimiento de 3,8% año a año en febrero. Esto ha llevado al mercado a operar con cautela, teniendo en cuenta que el crecimiento promedio del Producto Interno Bruto (PIB) en el primer trimestre fue de 4,5% respecto del mismo período de 2012, frente al 5,7% en el cuarto trimestre de 2012. A pesar de que marzo tuvo dos días hábiles menos, la rápida desaceleración de todas formas sorprendió a los analistas y -excluyendo el crecimiento interanual del primer trimestre de 6% en la producción minera- estas cifras implican una demanda débil.
En ese sentido, la confianza del consumidor sigue elevada (56,8) y la renta variable en cierta medida ha ignorado el reciente debate público sobre la situación macroeconómica en Chile. Nosotros, sin embargo, reconocemos el riesgo de desaceleración, pero también esperamos que los efectos vistos en el primer trimestre serán revertidos, liderados por los niveles de confianza y empleo, factores que pensamos se verán reflejados en los precios de las acciones.
Los fondos de pensiones chilenos nuevamente están liquidando renta variable local. El efecto es pequeño ¿pero estarán considerando los factores macroeconómicos? Las AFP redujeron sus participaciones en renta variable chilena por un monto de
US$ 70 millones en abril: excluyendo la inyección de US$ 1.160 millones por acuerdos en marzo. Esto devolvería las posiciones en renta variable local a un nivel un poco menor a las de septiembre 2012.
No hay una evidente preferencia sectorial y las operaciones están disciplinadas en base a precios relativos. En abril los fondos vendieron Embotelladora Andina, Falabella y Enersis, y agregaron títulos de Entel, Banco Santander y SQM, por la probabilidad de baja de precios. En los primeros cuatro meses del año -con una entrada neta de
US$ 948,6 millones- compraron Enersis, Banco Santander y Entel, reduciendo sus posiciones en Falabella, Aguas-A y CCU.
En el lado internacional, la renta variable cayó 2,4 puntos porcentuales. Así, la exposición global del sistema a renta variable descendió fuertemente como porcentaje del valor neto de los activos, desde 44,2% al cierre de marzo a 41,7% a fines de abril (comprende 14,9% de acciones chilenas y 26,8% de renta variable internacional). Durante ese mes, el total de activos gestionados por parte de las administradoras ascendió a US$ 170.100 millones.
