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Alto contrasteEl rendimiento del IPSA durante lo que va de 2013 presenta una caída de 11,56%, mostrando asimismo una pérdida de 5,6% durante el mes de julio. Creemos que las causas de esta performance son principalmente dos: la flexibilización cuantitativa que aumentó las salidas de capital, que afectan negativamente a los mercados de renta variable y la presión proveniente de las cifras macroeconómicas en Chile, las cuales fueron más débiles de lo esperado, incluyendo la mayor inflación, la caída del precio del cobre y temas políticos.
Este último aspecto seguirá añadiendo más incertidumbre al mercado. Las primarias presidenciales dejaron claro que la candidata de izquierda Michelle Bachelet está muy por delante en las encuestas de intención de voto de las elecciones de noviembre. Bachelet se ha comprometido a aumentar los impuestos corporativos, cambiar la reglamentación de las AFP, reducir la rentabilidad de la industria de salud y modificar la Constitución.
De esta forma, vemos todo esto como factores de preocupación para los inversionistas de capital accionario, y con huelgas y protestas en curso, creemos que las promesas presidenciales podrían acercarse aun más a las demandas de los votantes.
Hay que agregar que, mientras el débil desempeño accionario local hizo que el ratio precio/utilidad esperado de la bolsa chilena caiga a 13,5, las expectativas de altas ganancias agregan, en nuestra opinión, riesgos inconvenientes a las estimaciones.
En lo que se refiere a las AFP, vemos que prefirieron las inversiones en activos extranjeros de renta fija a expensas de las acciones. Revirtiendo la tendencia general iniciada en septiembre de 2012, los fondos de pensiones chilenos aumentaron su exposición a la renta variable local en US$ 44,3 millones en junio, aunque su participación en capital accionario chileno, en porcentaje del valor neto de los activos, disminuyó de 14,1% al 31 de mayo a 13,7% al 30 de junio.
Las asignaciones de renta variable no chilena también disminuyeron, desde 28,2% a finales de mayo hasta 26,8% al cierre de junio, y la exposición total a renta variable se redujo a 40,5%, luego del 42,3% del cierre de mayo.
Por otra parte, la depreciación del peso frente al dólar y el mal desempeño de las acciones a nivel local se tradujeron en una disminución de 3,9% mensual en los activos bajo administración los fondos de pensiones chilenos.
Cabe señalar que las inversiones de las AFP muestran transacciones intrasector en desmedro de apuestas específicas por industria. Fueron compradoras netas de CMPC, lo que refleja el aumento de capital realizado por la papelera para financiar su expansión en la industria de la celulosa en Brasil. Además adquirieron Entel y AES Gener. Las ventas apuntaron a Falabella, Viña San Pedro y BCI. Durante el presente año, han sido compradoras netas de Enersis, Santander y Entel y vendedoras de Falabella, Aguas-A y Copec.
