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Alto contrasteComienza 2014 y pronto se vendrá el periodo de reporte de resultados de las principales compañías chilenas que se transan en el IPSA. De las empresas que aún no exhiben su desempeño, esperamos que el 53% de éstas entregue números interanuales considerablemente mejores, el 24% tendrá cifras estables y el 24% exhibirá rendimientos deteriorados. Los factores subyacentes para el último trimestre son la menor cantidad de días como consecuencia de las elecciones (que es de particular importancia para empresas con demanda local), diferentes escenarios de precio para empresas expuestas a commodities y, en menor medida, el tipo de cambio.
En resumen, se proyecta que las utilidades del cuarto trimestre de 2013 disminuirán 5% respecto de la misma fase del año anterior, pero crecerán 34% trimestre a trimestre. Descartando la reestructuración de deuda de La Polar en el segundo trimestre de 2012, las utilidades deberían crecer un 24% interanual.
Industria por industria, una vez más creemos que el rubro forestal será el líder producto de una base de comparación más favorable para este sector. Las dos empresas eléctricas más grandes de Chile también debieran mostrar buenas utilidades debido a la mayor generación hidroeléctrica y a los menores costos del combustible. Los servicios públicos -específicamente de agua potable- deberían tener buenos números en el trimestre gracias a tarifas más altas. Retail publicará cifras mixtas, con Falabella mejorando interanualmente, pero con el resto del sector retrasándose debido a las dificultades del entorno internacional.
Desde un punto de vista fundamental, el primer trimestre ya está mostrando más cambios significativos de lo normal: la depreciación de las divisas locales afectará de diferentes maneras a la mayoría de la empresas que cotizan en bolsa y la huelga portuaria afectará a los exportadores con una combinación de ventas perdidas y embarques postergados al segundo semestre. Por último, aún quedan por verse los efectos de los primeros días de la nueva administración (la cual asume el 11 de marzo) y las medidas tomadas o anunciadas en los primeros días del segundo gobierno de Michelle Bachelet.
Basándonos en el perfil adverso al riesgo de los inversionistas, creemos que esta ronda de entrega de resultados podría servir de excusa para vender los activos que no cumplieron con las expectativas de los analistas. La venta generalizada no tiene una causa única, sino una combinación de shocks externos, incluyendo precios más bajos de los commodities, riesgos geopolíticos, el apalancamiento del sistema financiero chino, la devaluación en Argentina y las preocupaciones fiscales en Brasil. Pensamos que al mercado le gustaría ver algún alivio de estas presiones antes de invertir en acciones. Un factor adicional es la fortaleza del dólar, que depreció todas las monedas de América Latina, lo cual debe considerarse en los Estados de Resultados y Balances Generales de las empresas chilenas cuando comience la temporada del primer trimestre de 2014.
