Dólar llega a $863, su mayor precio en 2023, pero el mercado asegura que existe sobrerreacción

El precio del dólar está subiendo a un ritmo que ya empieza a recordar los episodios de julio de 2022, cuando llegó a los históricos $ 1.000. Esta vez, el reciente impulso ha ido más allá de sus fundamentos, según señalan analistas.

Este martes, el tipo de cambio escaló $ 3,77 hasta los $ 863,4, registrando su mayor nivel en lo que va de 2023 y su séptima jornada de avances consecutiva.

Los factores que han estado golpeando al peso chileno son el diferencial de tasas de interés entre Chile y Estados Unidos -lo que hace menos atractivos a los depósitos en moneda local-, y los decepcionantes reportes económicos de China y su negativo efecto en la cotización del cobre.

“De darse un desvío relevante y persistente del tipo de cambio, es posible que condicione el ritmo del ciclo de recortes de tasas de interés por parte del Banco Central”, dijo el economista jefe de Grupo Security, Felipe Jaque.

A esto, se suma la degradación de la nota crediticia de EEUU por parte de Fitch, a la que se añadió una acción similar de Moody’s sobre 10 bancos pequeños y medianos de ese país, advirtiendo que también observa con atención a actores de mayor tamaño.

Así, la divisa nacional se deprecia 1,27% desde inicios de año, ubicándose como una de las monedas con peor registro de Latinoamérica, ya que el sol peruano gana 2,83%, el real brasileño crece 7,92%, mientras, el peso mexicano se expande 13,92% y el peso colombiano sube 19% en el mismo período.

Sin embargo, la última semana ha sido negativa para las monedas del continente, a medida que los inversionistas se apresuran a buscar refugio en medio de las tensiones del mercado financiero de EEUU.

Fundamentos

“Una parte importante de la debilidad de la moneda local en los últimos días ha ido más allá de lo que sugieren sus variables fundamentales y se da en un contexto donde se han depreciado todas las monedas en Latinoamérica. Esto reflejaría una mayor aversión al riesgo y un rebalanceo de portafolios, lo que implicaría algo de sobrerreacción de corto plazo”, dijo la economista de Banco Santander, Carmen Gloria Silva.

“Según nuestro modelo de fundamentales de corto plazo, el peso chileno se encuentra desalineado entre 4% y 9%. Hay algo de especulación detrás de los últimos movimientos, pero sin grandes fundamentos detrás”, dijo por su parte la economista principal de Bci Estudios, Francisca Pérez.

Para el economista jefe de Grupo Security, Felipe Jaque, “las actuales condiciones muestran un desvío cercano a 3%” en el precio del dólar, pero reparó que “si uno asume como ola especulativa factores ligados a temas idiosincráticos distintos al de variables financieras locales y externas, pareciera no ser el gatillante de la actual depreciación del tipo de cambio”.

Apuestas contra el peso

La escalada del tipo de cambio se da en un contexto donde los agentes externos ya registran una apuesta de US$ 8.510 millones contra el peso chileno -la mayor en casi 10 meses-, según datos del Banco Central, al cierre de la última semana en el mercado de derivados.

Los extranjeros inyectaron un total de US$ 3.019 millones a su posición a lo largo de la última semana. Se trata del cambio semanal más abrupto en el posicionamiento neto contra la moneda nacional, al superar los US$ 3.000 millones registrados el viernes 17 de mayo de 2013.

En su mayoría, bancos y fondos de inversión estadounidenses son los actores que apuestan contra el peso chileno. De hecho, se considera a los inversionistas no residentes como unos de los agentes más relevantes en el mercado cambiario.

“Normalmente la posición extranjera está fuertemente correlacionada con el diferencial de tasas entre el peso y el dólar, por lo que suele ser un muy buen barómetro del carry trade entre ambos países”, explicó el gerente de negocios de MBI Inversiones, Fernando Montalva.

Paños fríos

Pero un punto que se repite entre los analistas es que el Tipo de Cambio Real (TCR) -índice ajustado por inflación que involucra a la paridad local y los precios externos- cerró en junio en 93,97 puntos, ubicándose en una marca menor respecto a su promedio histórico.

Aunque el dato presenta un rezago mensual, revela que el peso chileno conserva un estado de salud que lo diferencia de lo ocurrido en julio de 2022, cuando el TCR ya llevaba meses por encima de los 100 puntos.

Para el CEO de Patrimore, Sergio Tricio, “es evidente que algunas decisiones que pudiera tomar el Banco Central tengan consecuencias en los mercados y genere un desacople del peso chileno respecto de otras monedas comparables. Sin embargo, aún es apresurado mencionar que se esté dando una nueva ola especulativa contra el peso”.

“No estamos preocupados, dado que el movimiento en el precio del dólar responde a los distintos procesos de política monetaria en que se encuentran el Banco Central y la Reserva Federal, y además el tipo de cambio real se encuentra alineado con los fundamentos y muy lejos de los máximos”, expresó Montalva.

Según el analista senior de mercados de Hantec Markets, Renato Campos, “el tono especulativo en la evolución del tipo de cambio podría definirse una vez conozcamos mayores detalles sobre la economía estadounidense”, siendo uno de los datos más relevantes el IPC de julio que se publicará este jueves en EEUU.

Banco Central

Para Tricio, mientras el tipo de cambio no suba por encima del rango de entre $ 890 y $ 900, es difícil que el Banco Central revierta algunas de sus recientes acciones, como por ejemplo, el programa de reposición y ampliación de reservas internacionales, el desarme gradual de posiciones de ventas de dólares forward y el comunicado de política monetaria con un fuerte sesgo expansivo.

“Por el momento, no vemos que el Central vaya a realizar algún tipo de medida. El TCR no se encuentra desalineado de su promedio histórico y nuestra estimación con el actual tipo de cambio nominal es que llegue a niveles entre los 97 y 98 puntos”, remarcó Pérez, de Bci.

De todas formas, estimó que si las alzas de la paridad comienzan a presionar a la inflación en el corto plazo, es posible que el ente rector ponga una pausa a sus compras de dólares para recomponer las reservas, pero más bien con el objetivo de entregar una señal al mercado.

En tanto, Jaque anticipó que de darse un desvío relevante y persistente, es posible que condicione el ritmo del ciclo de recorte de tasas por parte del BC, sobre todo al compararlo con los agresivos recortes que alcanzó a incorporar el mercado la semana pasada.

De hecho, sostuvo que “lo esperable es que ante presiones adicionales del tipo de cambio, y sus implicancias sobre expectativas de inflación a través de precios de bienes transables, las tasas locales se ajusten al alza”.

Desde Santander, Silva afirmó que mientras el mercado cambiario mantenga un funcionamiento adecuado, sin disrupciones de liquidez, no se espera que el ente rector lleve a cabo ninguna acción particular.