Alza en acciones de SQM y precio del potasio quitan presión a capitalización de Cascadas


Los intentos de Julio Ponce, controlador de SQM y las sociedades cascadas, por convencer a las AFP de acudir al aumento de capital de Oro Blanco y Norte Grande, habrían continuado luego de la cita que sostuvo con el presidente de AFP Habitat, José Antonio Guzmán.

Fuentes ligadas al sector comentan que Ponce habría sostenido al menos dos reuniones más con los principales ejecutivos de las gestoras de fondos de pensiones. ¿El objetivo? Plantearles la necesidad de llevar a cabo la capitalización de las sociedades cascada, dando a conocer las razones con informes de por medio. Esto, mientras la posición de la mayoría de las administradoras sigue siendo reticente al respecto.

Según cercanos a Ponce, el proceso es vital para asegurar la viavilidad financiera de las compañías. En agosto, Oro Blanco debe pagar 
US$ 100 millones del vencimiento de su bono internacional, algo para lo cual la firma no tendría caja.

El precio del potasio 


En las reuniones con las AFP, el propio Ponce habría mencionado un informe confidencial desarrollado por el economista Erik Haindl, el cual analiza los principales indicadores que podrían afectar la situación financiera de las cascadas en un horizonte a 2020, esto tras el quiebre del mayor cartel mundial del potasio, cuando la rusa Uralkali terminó su joint venture con la bielorusa Belaruskali (ver gráfico).

El reporte, el cual ha sido solicitado por las AFP pero que no ha sido cedido por Ponce, plantea entre otras cosas que tras el fin de un cartel de precios como este, debe darse un lapso de al menos tres años para que los valores vuelvan a sus niveles iniciales. Ello, justificaría los aumentos de capital de Oro Blanco y Norte Grande, por US$ 90 millones y 
US$ 120 millones.

De acuerdo a las perspectivas de Bice Inversiones para la acción de SQM, “luego de cinco meses del anuncio de Uralkali de poner fin al cartel de precios, no han cambiado significativamente las proyecciones de precio para los productos en base a potasio”.

Sin embargo, el escenario no sería del todo negativo. Según señala Leonor Skewes, analista a cargo del reporte del banco de inversión, “durante el presente año, los precios del cloruro de potasio han registrado alzas, las que están en línea con nuestras estimaciones (esperamos un promedio en el 2014 de 
US$ 355 por tonelada para la mezcla vendida por SQM), especialmente el tipo “granular”, el que ha registrado valores de US$ 350 por tonelada en Brasil según algunos reportes”.

Con todo, asegura que estos precios aún se compara negativamente con un valor promedio de US$ 465 por tonelada registrado el primer semestre de 2013.

Argumentos de las AFP


Sin embargo, aún cuando esta tendencia al alza de los precios del potasio estén lejos de los niveles previos al fin del cartel, para las AFP sería argumento suficiente como para ampliar su capacidad de negociación con el controlador de las cascadas.

Esto, porque el nuevo escenario no haría imperiosa la necesidad de capitalización, por lo menos dando espacio hasta que se concluya el proceso que lleva la SVS en el Caso Cascadas.

Ello, se estaría reflejando en el comportamiento que han mostrado las acciones de SQM, las cuales en lo que va de 2014 registran un buen desempeño.

En el caso de SQM-B, la acción registra un alza de 11,29% en lo que va de 2014, mientras que SQM-A lo hace en un 4,51%. Así, este último papel cerró en $ 18.446, alejándose del nivel de riesgo de las garantías asociadas a pasivos de las Cascadas.

Ello, porque SQM no sólo es el único activo subyacente de las sociedades Cascada, sino que también sus acciones sirven de prenda para respaldar una serie de pasivos de las compañías. Por ello, la caída en su valor tras la crisis del potasio gatilló la preocupación del mercado respecto a que futuras bajas pudiera llevar a una ruptura de los covenant.

Según la clasificadora de riesgo ICR, el valor mínimo que debe tocar SQM-A, acción entregada en prenda por Potasios y Calichera para lograr cumplir sus condiciones financieras,es de $ 13.992. De romper dicho piso, se podrían gatillar incumplimientos cruzados.

El rol del regulador


Por su parte, otro elemento que estaría jugando en contra de los planes de Julio Ponce para las cascadas, ha sido la dilatación del proceso de inscripción de los aumentos de capital por parte de la SVS.

Para esta fecha el controlador de Oro Blanco y Norte Grande pretendía tener en proceso las operaciones, sin embargo, pese a que ambas fueron aprobadas en octubre del año pasado, su ejecución aún se encuentra entrampada. Esto, debido a que no han sido inscritos por el regulador, el cual ya en dos ocasiones ha solicitado ampliar la información respecto de las operaciones. Mientras, los institucionales han solicitado la suspensión de estos a la SVS.