Dólares en Chile: ¿dónde están realmente?

Enrique Marshall

Argumenté en mi anterior columna que nada malo había en las cuentas en dólares abiertas en el sistema bancario local. En esta oportunidad quisiera abordar un asunto relacionado: ¿dónde están invertidos esos dólares, en Chile o en el exterior?

Sin duda, el contrato de apertura de una cuenta bancaria en dólares en un banco local está regido por la ley chilena. Así también, una cuenta en Nueva York está sometida a la legislación estadounidense. Pero una cosa es el contrato y otra, el uso efectivo de los recursos.

“Aunque resulte contraintuitivo, quienes mantienen saldos monetarios en dólares, ya sea en efectivo o en cuentas bancarias, en último término están invirtiendo en EEUU”.

Consideremos en primer lugar lo que ocurre con el efectivo. La ubicación física de los billetes no modifica un hecho esencial: estos son pasivos del Banco de la Reserva Federal (BRF) de Estados Unidos. Pero algo más, por la estructura de balance de esa entidad, ellos constituyen finalmente un financiamiento para el Tesoro de ese país. Así las cosas, quien compra y mantiene dólares en billetes, le guste o no, provee un crédito al BRF e indirectamente al Gobierno de los EEUU.

Una situación análoga se produce con las cuentas en dólares en el mercado local. Si bien están sometidas a jurisdicción nacional, los recursos movilizados a través de esas cuentan pasan a formar parte del sistema monetaria liderado por el BRF de los EEUU con el apoyo de los grandes bancos ubicados en ese país.

Los bancos chilenos ofrecen cuentas en dólares, pero lo hacen actuando como corresponsales de los estadunidenses. Ello les permite compensar y liquidar saldos a través de sus cuentas de corresponsalía. Si no contaran con esa facilidad, simplemente no lo podrían hacer. En economías sin acceso a EEUU, sus bancos no están en condiciones de ofrecer este servicio.

En consecuencia, los dólares recibidos por los bancos chilenos, si bien figuran en sus respectivos balances, en la práctica están en EEUU. Una vez recibidos, fluyen a ese país como depósitos de los bancos locales o de sus respectivos clientes, quienes recibieron créditos o pagos en dólares.

Algunos, como Stigum en su obra “Money Market”, llevan este argumento aún más lejos al señalar que los dólares en cuentas abiertas en otros países, denominados en la literatura eurodólares, en sentido estricto, nunca salieron de EEUU. Aunque resulte contraintuitivo, debemos concluir, entonces, que quienes mantienen saldos monetarios en dólares, ya sea en efectivo o en cuentas bancarias, en último término están invirtiendo en EEUU.

Con todo, existe una diferencia importante sobre el origen de estos haberes y su trazabilidad fiscal. Los saldos en cuentas están sometidos a escrutinio y registro por parte de los bancos locales. En cambio, los billetes, sobre todo cuando se trata de montos significativos y denominaciones altas, son portadores de cierto grado de opacidad sobre su origen y el debido cumplimiento de las obligaciones fiscales asociadas. ¡Vaya diferencia!