Cartas al Director

Señor Director:


Altos ejecutivos de las AFP se han quejado de los fuertes movimientos de partícipes de un fondo a otro registrados en los últimos meses e impulsados por recomendaciones de ciertas empresas que sugieren estrategias de inversión entre los fondos más riesgosos (A y B) a menos riesgosos (D y E). La queja se fundamenta en el alza de costos que les implica los cambios de cartera tan masivos, obligándolas a aumentar fondos disponibles e incurrir en costos de transacción que merman rentabilidad. Otros proponen más bien regresar al modelo de fondo único donde la responsabilidad de la rentabilidad recae más fuertemente en la administradora que en el afiliado.
Quisiera poner el acento en la dimensión “volatilidad” de los fondos que las recomendaciones de empresas implican para el mercado de capitales. Enfaticemos en que estas recomendaciones se basan sobre herramientas de análisis técnico más que en los fundamentos de los precios para hacer sus recomendaciones y que al hacerlas, generan efectos de “manada” o una especie de profecía “autocumplida” en que quien no sigue a la manada termina perdiendo en el corto plazo. Si los fundamentos de largo plazo de los activos financieros que adquieren las administradoras para nuestros fondos no se alteran mayormente, lo único que ocurre con estas recomendaciones es que se incrementa la volatilidad del mercado tras mover fondos de un lado a otro.
Lo que no se ha dicho con toda claridad es que esa mayor volatilidad recae en los afiliados y muy particularmente aquellos que no siguen la “manada”, sino que buscan una estrategia de largo plazo que es lo que un sistema de este tipo debiera propender a hacer.
Efectivamente se requiere una revisión respecto a la facilidad de cambio de fondos y de los malos incentivos que se han generado, pero no por los motivos sugeridos por las AFP, sino que en protección de los afiliados que hacen uso de una estrategia de largo plazo frente a otros tantos afiliados que se transforman en “inversionistas ruidosos” que alimentan volatilidad.

Guillermo Yañez
, Director Escuela Ingeniería Comercial Universidad Santo Tomás.



Señor Director:


En columna publicada ayer, Francisco Aguirre emprende contra el sector político y las energías renovables. Su posición es que los políticos deberían dedicarse al gran tema del sector energético: generación convencional, ya que las ERNC serían caras y el interés en ellas obedece a “objetivos ambientalistas y paisajistas confesados“ y porque el cambio climático y el calentamiento global deberían ser preocupación de las naciones más ricas.
Chile se encamina a una estrechez energética debido a la falta de una política energética de largo plazo y a la creencia de que el mercado es capaz de generar los incentivos correctos, en especial en el segmento de generación. No es posible insistir en que “el modelo” del mercado eléctrico funciona. Su resultado a esta fecha es energía cara y escasa.
El acuerdo del Ejecutivo y la Cámara, que permitió la aprobación del proyecto de ERNC en la Comisión de Energía y Minería, es un avance importante en el establecimiento de condiciones para que las ERNC ingresen al mercado eléctrico. Los beneficios de la ley serán incorporar competencia al sector generación y fuentes de energía cuyos precios son más bajos por MWh que el gas natural y que se acercan a los del carbón y que son la mejor manera de limitar las emisiones de gases de efecto invernadero.

Carlos Finat
, Director Ejecutivo de ACERA AG.


Señor Director:


Varios indicadores señalan que se apronta una crisis, con una economía más desacelerada y un consumo doméstico ralentizado. Signos de ello son la apreciación del dólar en desmedro del peso y una disminución en el precio del cobre. Pareciera ser que los tiempos de “bull market” (mercado alcista) se terminaron; basta ver los precios de las acciones del IPSA, que ya hace rato están “sideways” (no cambiante). Los inversionistas no tendrán más que conformarse con un “bear market” (mercado bajista) por largo plazo, manteniendo las esperanzas de que se torne “bullish” y que desaparezca los fantasmas del mercado “bearish”.

Francisco Abarca Tuzzini