Las amplias apuestas del mercado para el Imacec de febrero, que se conocerá este jueves

Ad portas de que el Banco Central informe este jueves cuál fue el desempeño de la economía para febrero, las apuestas del mercado recogen que aún persiste la incertidumbre, con un amplio rango en sus expectativas para el Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec).

“En la actividad económica es muy relevante la base de comparación”, explica el economista senior de LyD, Tomás Flores, quien recuerda que en dicho mes del 2020 en el país "aún no habían casos de Covid y las cuarentenas empezaron en la segunda quincena de marzo”.

Si bien sobre la base de que en febrero del 2020 la actividad productiva creció un 3,2% y, por lo tanto, no hay duda para los expertos de que el indicador se contraerá este año, aquilatar los efectos de la pandemia sobre el Producto ha sido un desafío.

Para el economista jefe de Bice Inversiones, Marco Correa, quien prevé la mayor caída entre los expertos consultados por DF (ver tabla), además de la exigente base de comparación “la recuperación de la actividad se vio afectada por mayores restricciones”. Eso sí, advierte que “si se mantuvo la tendencia de enero, los servicios pueden mostrar una mayor adaptación a este nuevo contexto”.

Un punto en que coincide la economista de Euroamerica, Martina Ogaz, pero que pondera distinto ubicándose como la más optimista. Si bien reconoce que durante el primer trimestre de este año el alza de contagios que surgió en diciembre de 2020 ha llevado a una mayor severidad en las medidas sanitarias, “lo que obviamente mermará la recuperación de la actividad”, para ella las limitaciones a la movilidad impuestas “tendrán un efecto menor sobre diversos sector en comparación a igual fecha del año pasado, en parte porque ya varios sectores han aprendido y han aplicado medidas de mitigación y se han re inventado para seguir en funcionamiento”.

La incertidumbre de marzo

Para el Imacec del mes actual -que enfrenta una positiva base de comparación luego de la caída de 3,5% el año pasado- el rango de los analistas es mucho más amplio, con diferencias de hasta cuatro puntos. Aunque enfatizan que todo apunta a cifras azules en el tercer mes del año.

Con un escenario en que las restricciones sanitarias continuarán ejerciendo “un rol determinante estos meses”,  la actividad económica “iría mostrando un repunte frente a las cifras del año pasado”, manifiesta el economista de BCI Estudios, Felipe Ruiz, dadas las mermas del año pasado.

¿Qué pasa con la inflación?

El comportamiento de los precios ha sido disonante entre las proyecciones económicas y el dato que se reporta mes a mes, sorprendiendo al mercado en más de una oportunidad.

Para marzo el consenso esta en que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) variará mensualmente 0,5%, mientras que para abril se abre un rango entre 0,2% y 0,3%. Con esto, si bien en doce meses en abril las estimaciones ya ubican a la inflación por sobre la meta del Central de 3%, la economista de Banco Santander, Lorena Palomeque, ratifica que los elementos que la mantendrán alta son “de carácter transitorio”, y aclara que “las proyecciones de 0,5% en marzo y 0,3% en abril estarían dentro de los rangos normales para dichos meses”.

Esto porque, por una parte, en marzo se reconoce el ajuste anual de los aranceles de educación -es decir un factor estacional-, mientras que continúa el alza de bencinas que junto a los otros combustibles (diesel y kerosene) aportan cada mes en torno a 0,1% al IPC.

Con este cuadro, se asume que esta tarde Banco Central comunicará que la Tasa de Política de Monetaria (TPM) se mantendrá en su piso técnico fijado hace un año de 0,5%.

¿Hasta cuándo? Para el gerente de Estudios de Gemines, Alejandro Fernández, la política monetaria expansiva actual debiera apuntar a prolongar este mínimo de la tasa de interés “hasta fines de año o comienzos de 2022”. En su análisis, “hay holguras en la economía y el desempleo se mantendrá elevado, haciendo innecesario un ajuste más próximo”. A ello se suma que “el escenario de bajas tasas internacionales se mantendrá, permitiéndole al BC hacer lo mismo”. Ante esto, a su juicio lo primero que hará es “retirar las medidas no convencionales de aumento de liquidez” antes que actuar sobre la TPM.

En una línea similar, el gerente de Macroeconomía de Inversiones Security, César Guzmán, espera que al menos el 0,5% se mantenga hasta mediados del próximo año, sumando así dos años y medio con una tasa en lo más bajo plausible para la economía local.