Steve Johnson
Tres de los cuatro fondos cotizados en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés) basados en los sectores más grandes del mundo enfrentan una reorganización debido a los cambios propuestos en su composición que reclasificarían a las principales empresas en los índices de tecnología de la información (TI) como financieras o industriales.
S&P Dow Jones Indices y MSCI han lanzado una consulta sobre una posible renovación de los Estándares de Clasificación de la Industria Global (GICS, por sus siglas en inglés) ampliamente seguidos, los que determinan en qué sector se ubica cada empresa.
Este debate podría tener consecuencias significativas si los cambios propuestos entran en vigor, con la ponderación de los bancos en el Fondo SPDR del Sector Financiero Selecto (XLF) de US$ 45,7 mil millones, así como otros ETF como Vanguard Financials ETF (VFH) de US$ 11,6 mil millones, cayendo por debajo de un tercio desde un peak del 45,4% en 2013, según los datos de S&P.
Sin embargo, el Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) de US$ 49 mil millones –el ETF del sector más grande del mundo, según datos de TrackInsight– y el Vanguard Information Technology ETF (VGT) de US$ 48,2 mil millones, se volverían ambos más cíclicos –propensos a subir y bajar en línea con la economía– y más concentrados a medida que el sector está despojado de varias acciones, incluidas tres de las ocho más importantes.
“Algunas de las empresas de tecnología de la información más grandes del índice S&P 500 podrían estar cambiando de sector”, dijo Todd Rosenbluth, director de ETF y de investigación de fondos mutuos de CFRA Research.
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"Al menos siete de los componentes del sector de empresas de gran capitalización se están moviendo potencialmente a un nuevo sector", agregó Rosenbluth, con el efecto de repercusión de que "los bancos ya no dominarían los ETF financieros amplios".
MSCI y S&P proponen que las “empresas de procesamiento de transacciones y pagos” se cambien del sector de tecnología de la información del marco GICS al sector financiero.
Esto afectaría a empresas como Visa, Mastercard y PayPal, que tienen una capitalización de mercado combinada de más de US$ 1 billón (millón de millones) y son, respectivamente, la cuarta, sexta y octava acciones más grandes del sector de tecnología de la información.
La categoría de tecnología se vería erosionada aún más al ser despojada de sus servicios de procesamiento de datos y subcontratación, y de las agrupaciones de subindustrias de procesamiento de nóminas, que se cambiarían al sector industrial, según las propuestas. Esto afectaría a empresas como Fidelity National Information Services, Broadridge Financial y Automatic Data Processing.
Los cambios propuestos resultarían en una mayor concentración en el sector de la tecnología, además de una reorganización de 2018 que vio a Facebook, Twitter, Snap y Alphabet, el padre de Google, transferidos a los servicios de comunicación.
Microsoft y Apple ya representan un 44,7% combinado del índiceS&P 500 Information Technology, incluso antes de las últimas propuestas.
Sin embargo, Matthew Bartolini, jefe de investigación de SPDR Americas en State Street Global Advisors, dijo que es poco probable que los ETF, como su fondo de tecnología XLK, aumenten mucho más su exposición a Microsoft y Apple.
Según las reglas del Technology Select Sector Index, seguido por XLK, el peso de una empresa individual está limitado al 23%, mientras que la suma de acciones con pesos superiores al 4,8% no puede exceder el 50% del índice.
Estas reglas significan que la ponderación de los dos gigantes, así como de Nvidia Corporation, la tercera acción más grande del sector, no puede aumentar más, lo que significa que la ponderación de las siguientes empresas clasificadas, como Adobe, Salesforce y Cisco Systems, tendrá que ser impulsada artificialmente para tomar el relevo.
Sin embargo, Bartolini sugirió que es poco probable que esto afecte significativamente el rendimiento de XLK.
“Lo que vemos actualmente en los fondos es alguna diferencia en relación con el propio S&P 500 (índice de TI) debido a la limitación. Tenemos que sobreponderar algunos nombres más pequeños, pero históricamente estas diferencias de ponderación no han tenido un impacto significativo en el fondo, porque todavía estamos diversificados dentro del propio sector. El movimiento del sector impulsará el retorno del sector”, dijo Bartolini.
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Es probable que los cambios propuestos aumenten el nivel de riesgo en fondos de tecnología como XLK. Visa, Mastercard y PayPal tienen betas a cinco años de entre 1,1 y 0,92, según S&P Capital IQ, lo que significa que, en general, tienden a subir y bajar en línea con el mercado más amplio. La mayoría de las otras acciones tecnológicas tienen betas más altas que esta, lo que significa que tienden a ser más volátiles.
El cambio, asumiendo que suceda, también puede tener un impacto a la baja en la valoración de empresas como Mastercard. Si bien no existe una razón lógica para que una empresa tenga una calificación más baja simplemente porque ha cambiado de sector –sigue siendo el mismo negocio– una empresa que se ha transferido ahora se comparará con un grupo de pares diferente.
XLF, el ETF del sector financiero, se negocia con una relación precio-valor contable de solo 1,7 y una relación precio-ganancias de 13,8, en comparación con 11,5 y 28,6 para XLK, el EFT del sector tecnológico.
"Es probable que haya algún impacto en el mercado porque estas empresas están siendo juzgadas frente a un grupo de pares diferente", dijo Rosenbluth.
Según las valoraciones actuales, Visa, Mastercard y PayPal se encontrarían entre los cinco componentes más importantes del sector financiero, junto con JPMorgan y Bank of America.
Es probable que reduzcan la volatilidad del sector, dado que los bancos más grandes suelen tener betas de alrededor de 1,5.
“Es raro pensar en la tecnología como de bajo riesgo, pero ¿esto reduce el perfil de riesgo del sector financiero? Creo que sí ”, dijo Rosenbluth. Es probable que el trío de recién llegados tenga perspectivas de crecimiento más sólidas que los bancos y las aseguradoras, agregó, pero será más caro y, al mismo tiempo, hará que el sector financiero sea menos sensible a las tasas de interés.
Como consecuencia, el peso del sector bancario dentro del sector financiero se reduciría del 39% al 31%, sobre las valoraciones actuales.
Actualmente, MSCI y S&P están consultando sobre las propuestas, y la decisión debe tomarse en febrero.
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