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Alto contrasteUn aumento de impuestos a las empresas no reduce la inversión
Los opositores a un alza de los impuestos a las empresas argumentan...
Los opositores a un alza de los impuestos a las empresas argumentan que esto puede acarrear bajas a la inversión. El argumento es simple: mayores impuestos reducen el valor de la productividad marginal neta del capital y, por lo tanto, las empresas tendrán menores incentivos para invertir. Además, anotan, estudios empíricos han demostrado que una de las razones para el significativo aumento de la inversión en el período 1985-95 fue la baja de las tasas de impuestos corporativos. Esto implicaría que un alza tributaria a las empresas hoy causaría una caída de la inversión.
Sin embargo, han ocurrido cambios que alteran esta conclusión. 1) El mercado de capitales se ha desarrollado y las empresas tienen ahora acceso a él, aunque el acceso al crédito es aun restringido para la PYME. Así, salvo para la PYME, las restricciones de liquidez como limitante de la inversión son ahora mucho menores que dos o tres décadas atrás. 2) Las políticas tributarias se han vuelto mucho más generosas: los impuestos a la mayor parte de las ganancias de capital fueron eliminados, la depreciación del capital y una gran parte de los intereses de la deuda incurrida para financiar inversiones son deducibles de impuesto.
Así, con la excepción de la PYME, una reducción de los ahorros de las empresas causadas por un aumento de los impuestos no debe implicar efectos importantes sobre la inversión porque la liquidez ya no es un factor limitante. Esto implica que cualquier alza de impuestos debe dejar a la PYME exenta. Adicionalmente, un alza del impuesto corporativo causa una reducción del valor de la productividad marginal del capital, pero también reduce el costo marginal del capital porque los costos de inversión son doblemente deducibles de impuestos. La literatura moderna ha demostrado que en estas condiciones es posible que un aumento del impuesto corporativo cause una baja proporcionalmente mayor de los costos marginales del capital que del valor del producto marginal del capital, causando así un aumento de la inversión.
¿Qué dice la evidencia empírica para Chile? Un estudio preparado por tres destacados economistas chilenos (Bustos, Engel y Galetovic) publicado en una importante revista de desarrollo económico (Journal of Development Economics) en 2004 demuestra que en realidad el efecto de los impuestos corporativos sobre la demanda de capital de las empresas que se transan en la bolsa, es cero. Esto es, la actual estructura tributaria a las empresas es neutra: los impuestos afectan de una manera aproximadamente similar a lo retornos marginales del capital y a sus costos marginales. Los impuestos corporativos generan recursos tributarios para el estado disminuyendo las ganancias de los proyectos que obtienen rentas por encima del costo de oportunidad del capital pero no afectan las inversiones nuevas. Las implicaciones son claras: la estructura tributaria a las empresas en Chile es eficiente al no causar distorsiones y, por lo tanto, debe ser un vehículo importante para aumentar los ingresos tributarios y para reducir impuestos que sí causan distorsiones, como los impuestos a la PYME y el IVA.
