El año pasado, la mayoría de los inversionistas y banqueros centrales de Estados Unidos subestimaron cuánto aumentaría la inflación. Ahora, es posible que estén subestimando cuánto deberán aumentar las tasas de interés para que la inflación retroceda.
A pesar de la campaña de ajuste crediticio más agresiva de la Fed en cuatro décadas, la economía y los mercados financieros de Estados Unidos comenzaron el nuevo año con buen pie. Las nóminas aumentaron, las ventas minoristas crecieron y los precios de las acciones se dispararon.
Junto con una tasa de inflación que ha resultado ser persistente y que es muy superior al objetivo de 2% de la Fed, esta es una receta para más aumentos de tasas del presidente del banco central, Jerome Powell, y sus colegas para enfriar las cosas.
“Hay una buena posibilidad de que la Fed haga más de lo que esperan los mercados”, dijo Bruce Kasman, economista jefe de JPMorgan Chase & Co.
El riesgo es que una política crediticia más ajustada a la larga le pase factura a la economía y desencadene una recesión, ya que los consumidores agotan las reservas financieras que acumularon durante la pandemia. Son esos ahorros adicionales (Mark Zandi, economista jefe de Moody Analytics, calcula que todavía quedan US$1,6 billones) y un mercado laboral dinámico lo que ha permitido a los hogares sobrellevar los precios y costos de endeudamiento.
Los inversionistas ya están aumentando sus apuestas sobre cuánto subirán las tasas la Fed en este ciclo de ajuste. Ahora estiman que la tasa de fondos federales se elevará a 5,2% en julio, según las operaciones en los mercados de dinero de EEUU. Eso se compara con una tasa máxima percibida de 4,9% hace solo dos semanas y con el actual rango objetivo del banco central, de 4,5% a 4,75%.
Estar preparados
Los economistas están aumentando sus estimaciones de lo que se conoce como la tasa terminal, el punto más alto al que llegará la Fed. El economista jefe de Deutsche Bank Securities para EEUU, Matthew Luzzetti, elevó esta semana su pronóstico de 5,1% a 5,6%, aduciendo un mercado laboral resiliente, condiciones financieras más favorables y una elevada inflación.
Los encargados de política monetaria de la Fed también suenan más hawkish.
“Debemos seguir preparados para continuar con los aumentos de tasas durante un período más largo de lo anticipado, si se hace necesario ese camino para responder a los cambios en las perspectivas económicas o para compensar cualquier relajación no deseada en las condiciones”, dijo el martes la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, que este año es miembro con derecho a voto de la Fed.
La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, que no tiene derecho a voto este año, dijo el jueves que, en la última reunión, escuchó un argumento “convincente” para un alza de medio punto.
“Existen riesgos significativos de que probablemente continúen elevando la tasa en las reuniones de junio y julio”, dijo Blerina Uruci, economista jefa para EEUU de T. Rowe Price Associates. Suponiendo que la Fed también anuncie alzas en marzo y mayo, como se espera ampliamente, eso llevaría el rango objetivo para la tasa de fondos a entre 5,5% y 5,75%.
El execonomista jefe del Fondo Monetario Internacional Ken Rogoff dijo esta semana a Bloomberg TV que no le sorprendería si las tasas terminan en 6% para frenar la inflación.
Otro indicador de la inflación –los precios al productor– tuvo un repunte mayor al esperado en enero, el mayor aumento desde junio, según un informe publicado el jueves.
Powell ha dicho que ya comenzó el proceso de desinflación, pero también ha advertido que el camino de regreso al objetivo de la Fed será largo y complicado.
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