Por qué esta caída del mercado es diferente de 2008, pero a la vez es lo mismo

A diferencia de la crisis financiera mundial, esta no es una crisis paralizante en los sistemas bancarios o de pagos y liquidaciones.

En cambio, la economía mundial y los mercados están pasando por un mal momento que lleva años en desarrollo. Los tiempos difíciles también se están amplificando porque los gobiernos tienen menos formas de responder a ellos.

La causa inmediata de la turbulencia es la erosión de tres anclajes que habían mantenido los mercados estables, o incluso en aumento, a pesar del deterioro de los fundamentos.

Primero, el impacto real y temido del coronavirus está destruyendo la oferta y la demanda simultáneamente. Esto ha socavado el impulso del crecimiento económico mundial.

En segundo lugar, ya no se percibe que los bancos centrales sean capaces de reprimir la volatilidad financiera mediante inyecciones de liquidez y tasas de interés cada vez más bajas. Las tasas ya son negativas en Europa.

En tercer lugar, la decisión de Arabia Saudita de lanzar una guerra de precios del petróleo, que ha reducido el precio del crudo en más de un 20%, ha puesto en peligro la viabilidad de las pequeñas compañías petroleras y ha debilitado partes del mercado de bonos corporativos.

Como resultado, los precios elevados de los activos han comenzado a caer hacia donde los fundamentos sugieren que deberían comerciar (incluso cuando los fundamentos también se están deteriorando). Debido a que esta corrección está ocurriendo de manera desordenada, existe el riesgo de daños colaterales para el mundo financiero y la economía real.

Los mercados turbulentos de hoy recuerdan cómo se comportaron en la crisis financiera hace 12 años. Lo mismo ocurre con la creciente probabilidad de recesión entre una lista cada vez mayor de países que ya incluye a Alemania, Italia y Japón. Aún así, la situación actual, tan inquietante como es, difiere de manera importante.

Lejos de la banca

Debido a que no se originó entre los bancos, no pone en peligro el centro neurálgico de todas las economías modernas basadas en el mercado, a saber, sus pagos y sistemas de liquidación.

Desafortunadamente, hoy también es diferente de 2008 en formas menos tranquilizadoras.

Los gobiernos están comenzando su carrera para abordar la agitación de hoy desde una posición rezagada. Durante demasiado tiempo, persiguieron una combinación de políticas económicas desequilibradas que dependían de la política monetaria para apoyar el crecimiento.

Demasiada munición política se ha disparado también de manera ineficiente, como la reducción de la tasa de 50 puntos base de la semana pasada por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Para detener lo que podría convertirse en un círculo vicioso, donde un empeoramiento de la economía real arrastra a los mercados y luego a la economía, los gobiernos ahora deben hacer varias cosas.

Deben utilizar medidas dirigidas por láser para crear un piso económico sostenible. Estos podrían incluir medidas médicas que ayudan a contener el virus, como la prueba gratuita de coronavirus; políticas para proteger a los más vulnerables de la sociedad, como el tratamiento gratuito para los estadounidenses sin seguro médico; y formas de aliviar el mal funcionamiento específico del mercado financiero, como la falta de liquidez.

Todo el gobierno

Estas medidas también deben utilizar un enfoque coordinado de “todo el gobierno”. Se ha dependido demasiado de la acción del banco central para impulsar el crecimiento; los gobiernos ahora deben perseguir verdaderas reformas que mejoren la productividad.

Por último, debe haber una coordinación internacional complementaria para establecer qué acciones colectivas pueden desplegarse.

Cuanto más rápido se haga esto, más fuerte será el cambio económico. Esa eventual recuperación será impulsada por tasas hipotecarias extremadamente bajas y precios de la energía, que aumentan el poder adquisitivo de los consumidores.

Cuanto más rápido vean esto los mercados, más rápido retrocederán. Y esta vez, a diferencia de 2008, ese retroceso y la recuperación económica se basarán en fundamentos más genuinos y duraderos.